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Der deutsche Markt ist für Anbieter von Family Offices immer noch der interessanteste Markt im europäischen Raum. Dabei ist die gesamte Anbieter-, Produkt- und Kundenlandschaft in diesem High-Level-Finanzprodukt eher abgeschottet und intransparent. Die vorliegende Studie zieht zum ersten Mal für Deutschland Querverbindungen zwischen den vorliegenden Daten und Untersuchungen zum Thema. So ergibt sich ein deutlicheres Bild von dem, was die Anbieter bewerben, dem, was sie wirklich leisten können, und auch dem, was die verschwiegenen Kunden dieses Produktes erwarten. Es ergibt sich ein Bild von Ansprüchen und Realitäten, die teilweise eklatant auseinander streben. Die hohen Kosten einer Rund-Um-Betreuung großer Vermögen und deren Besitzer sowie die stark von den anglo-amerikanischen Ursprungsländern abweichende Mentalität zwingen zu Kompromissen. Kann eine Dienstleistung mit höchstem Anspruch an sich selbst in diesen Spannungsfeldern tatsächlich erbracht werden?

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Kapitel 3, Die Produktinhalte der Dienstleistung Family Office:
3.1, Vermögensverwaltung:
Eine der Kernaufgaben des Family Office ist die Durchführung und/oder Überwachung der Vermögensverwaltung und dies in Abgrenzung und Erweiterung zur reinen Vermögens- bzw. Anlageberatung. Merkmal der Vermögensverwaltung ist, dass diese keine originären Finanzprodukte generiert, sondern lediglich Produkte offeriert, die durch vorhandene Instrumente kombiniert werden können.
Anlageberater und Vermögensverwalter sind zwar beide bestrebt dem Vermögensinhaber durch Ihre Dienstleistung beim Erhalt und Ausbau seines Vermögens behilflich zu sein. Die reine Beratung stellt dabei allerdings die geringeren Anforderungen an den Anbieter, da dem Kunden lediglich Vorschläge zur Vermögensanlage unterbreitet werden. Die Entscheidung ob und welche von diesen Vorschlägen verwirklicht werden obliegt dabei, gemäß der vertraglichen Beziehung zwischen Berater und Vermögensinhaber, dem Kunden selbst. Die Vermögensverwaltung dagegen umfasst, wie im Verlauf bereits gezeigt, die Berechtigung und Verpflichtung des Vermögensverwalters eigenständig über die konkrete Form der Vermögensanlage zu entscheiden und diese auch umzusetzen. Aufträge zur Vermögensverwaltung werden abgrenzend zur Vermögensberatung zwingend für eine bestimmte Dauer erteilt. Die erweiterte Haftung, die sich für den Anbieter aus der Vermögensverwaltung ergibt, wurde bereits angesprochen. Im Folgenden werden die operativen Inhalte der Vermögensverwaltung beschrieben.
Am Anfang sollte eine Analyse des vorhandenen Vermögens stehen. Dem sich daraus ergebenden Ist-Zustand wird dann ein Soll-Zustand gegenüber gestellt, der sich aus den mit dem Vermögensinhaber ermittelten Zielen ergibt. Diese Vermögensstrukturanalyse sollte aus einer Analyse- und einer Strategiekomponente bestehen und schriftlich niedergelegt werden. Dies auch im Sinne der Durchsetzung bzw. Abwehr von Haftungsansprüchen wenn Störungen im Vertragsverhältnis auftreten. Im Sinne der für diese Studie herangezogenen Family Office-Definition sollten die nicht materiellen Vermögenswerte und die Familienzusammensetzung unbedingt Bestandteil dieser Vermögensstrukturanalyse sein, außerdem sollte sie den Grundsätzen ordnungsgemäßer Finanzplanung folgen. Die angestrebte und für den weiteren Erfolg des Family Office durchaus essentielle komplette Offenlegung des Vermögens wird allerdings nicht immer erreicht. Viele Kunden hegen Bedenken gegen eine vollständige Transparenz der eigenen Vermögensverhältnisse. Oft wird die Vermögensverwaltung auch auf verschiedene Anbieter verteilt.
Der nächste Schritt ist die Entwicklung der zur Zielerreichung angemessenen Anlagestrategie unter Berücksichtigung des für das verwaltete Vermögen ermittelten Risikoprofils und der Liquiditätspräferenzen. Dabei sollten alle nicht im Vorhinein ausgeschlossenen Anlagemöglichkeiten bei der Entwicklung der Anlagestrategie mit einbezogen werden. Die Grundfrage im weiteren Vorgehen des Vermögensverwalters liegt dann in der Beurteilung der Markt-Effizienz. Geht man von einem vollkommenen Markt aus, ist es nicht möglich über lange Zeiträume eine über dem Marktdurchschnitt liegende Rendite zu erzielen ohne im Verhältnis zur Mehrrendite überproportionale Risiken einzugehen. In einem solchen Marktumfeld ist einzig der passive Investmentstil, z.B. deckungsgleiches Kopieren der Zusammensetzung eines bestimmten Index, rational und effizient. Ein solches passives Vorgehen erfordert vor allem die, unter Berücksichtigung der strategischen Ziele, optimale Auswahl des relevanten Marktes um diesen im eigenen Portefeuille abzubilden. Erschwerend für die Erzielung der Marktdurchschnittsrendite wirken in diesem Zusammenhang Transaktionskosten, Liquiditätsvorhaltung, Anlagevorschriften.
Wird von einem ineffizienten Markt ausgegangen, bedeutet dies zunächst, dass u.a. aufgrund von Informationsvorteilen über dem Mar

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